关税风暴席卷全球美国垃圾债券抛售背后的风险预警

2025/4/7 11:09:26 来源：纸金通阅读：1656 次字体大小: 小中大

1. 市场表现：风险资产全面崩盘，避险情绪升温　

2025年4月7日，全球金融市场迎来“黑色星期一”。美国宣布的“对等关税”政策（4月9日生效）引发恐慌性抛售，美股期货全线暴跌，商品市场重挫，加密货币跳水，避险资产日元走强。　
- 美股期货：标普500期货跌幅超4%，纳斯达克100期货跌超5%，创年内最大单日跌幅。恐慌指数（VIX）期货飙涨34.4%，显示市场对经济衰退的担忧加剧。　
- 商品市场：WTI原油期货一度跌破60美元/桶，创2021年4月以来新低；纽约期铜暴跌8%，工业金属需求前景黯淡；黄金回调至3020美元/盎司，白银跌超2%。　
- 加密货币：比特币和以太坊分别下跌5%和10%，反映风险偏好急剧收缩。　
- 外汇市场：日元因避险需求上涨1%，澳元等商品货币承压下跌。　

2. 政策背景：美国关税政策的连锁反应　

自2025年4月初特朗普政府宣布实施被称为“解放日”的关税新政后，全球金融市场遭遇剧烈震荡。该政策将美国关税水平推升至一个多世纪以来的最高点，直接导致标普500指数在两个交易日内蒸发逾5万亿美元市值，成为此次金融动荡的导火索。而更值得关注的是，这一政策对美国高收益债券（即垃圾债券）市场的冲击尤为显著。

美国商务部长霍华德·卢特尼克明确表示不会推迟关税，并强调扩大征税范围（包括针对“无人岛屿”的条款），旨在堵住政策漏洞。这一政策被《金融时报》称为“美国经济的自残行为”，其影响包括：　
- 消费者成本激增：美国约97%的服装和鞋类依赖进口，关税可能导致零售价格上涨10%-12%，低收入家庭负担加重。　
- 企业供应链压力：依赖亚洲生产的美国品牌面临成本飙升，咖啡、橄榄油等进口食品价格也将上涨。　
- 全球经济风险：摩根大通预测美国经济衰退概率达60%，高盛上调至35%。若关税长期化，可能引发全球性衰退。　

3. 国际反应：贸易紧张局势升级　

欧盟委员会主席冯德莱恩批评美国关税政策损害全球贸易体系，并称欧盟已准备反制措施。英国首相斯塔默与欧盟紧急磋商，试图协调应对策略。分析指出，若美欧贸易摩擦升级，可能进一步冲击全球供应链和金融市场稳定性。　

4. 市场前景：不确定性主导投资逻辑　

- 短期风险：4月9日关税正式生效后，市场可能继续波动。投资者需关注美国零售数据、企业财报及通胀指标。　
- 资产配置策略：避险资产（如日元、国债）或阶段性受益，但黄金因流动性需求遭抛售的异常表现需警惕；商品市场需关注沙特原油定价政策和铜需求复苏信号。　
- 长期隐忧：关税政策若持续，可能重塑全球贸易格局，加速区域供应链重组，并推高长期通胀中枢。　

5.市场反应：垃圾债券遭恐慌性抛售　

据ICE美国银行数据，自关税政策公布以来，美国垃圾债券与国债的利差（风险溢价）在短短数日内飙升100个基点，达到445个基点，创下2020年疫情以来的最大单周涨幅。与此同时，彭博全球高收益公司债指数显示，全球垃圾债券利差同步扩大45个基点，触及386个基点，为近五年最严重抛售。　
市场分析指出，投资者恐慌的核心在于：　
1. 企业偿债能力受威胁：关税推高进口成本，可能压缩企业利润，尤其是高杠杆的垃圾债发行方更易暴露违约风险；　
2. 经济衰退预期升温：分析师普遍担忧关税将抑制全球贸易活动，拖累经济产出并推高失业率；　
3. 流动性危机隐现：垃圾债券市场作为企业融资的重要渠道，抛售潮可能引发信贷紧缩，进一步加剧实体经济压力。

6.深层风险：从债券市场到系统性危机　

此次抛售不仅反映短期避险情绪，更暴露出美国企业债务结构的脆弱性。过去十年低利率环境下，美国企业大幅发债扩张，其中垃圾债规模已超过1.5万亿美元。一旦利率上升或经济下行，这些债务可能成为“灰犀牛”。　
此外，美国十年期国债收益率的波动（作为全球资产定价基准）进一步放大了风险。当前国债收益率的攀升，既体现了市场对通胀的担忧，也加剧了高收益债券的融资成本压力，形成“利率上升—债券贬值—抛售加剧”的恶性循环。