高赤字与关税不确定性主导下半年市场 美联储主席更替或引发波动

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随着2024年下半年展开，金融市场仍将受到高额财政赤字和关税政策不确定性的主导，而债券收益率预计将继续扮演“方向盘”的角色，延续上半年间歇性的主导地位。

然而，市场波动性可能会在6月过后进入夏季时再次上升。投资者将开始聚焦于总统特朗普即将公布的下一任美联储主席人选。尽管现任主席鲍威尔的任期要到2026年5月才结束，特朗普预计将大大提前作出人事任命。

特朗普一再批评鲍威尔在利率问题上的政策，尤其是在本周公布的最新通胀数据低于预期之后。数据显示，美国5月消费者物价指数同比上涨2.4%，低于市场预期，特朗普借机重申应大幅降息的主张。

鲍威尔则坚持观望态度，称美联储正等待进一步观察通胀是否会重新抬头。

pgim固定收益联合投资官greg peters表示，提前任命美联储主席“极为罕见”，此举可能导致市场波动上升，推动美债收益率曲线的长期端上行。他指出，由于美联储是“一个极其重要的机构”，任何不寻常的任命都可能对市场产生“长期影响”。

不过peters也指出，联邦公开市场委员会是一个由七名委员组成的委员会，主席仅占一票。他补充道：“市场现在普遍认为，无论谁接任主席职位，都倾向于支持降息。”

被市场视为可能接替鲍威尔的人选包括：前美联储理事凯文·沃什、国家经济委员会主任凯文·哈塞特以及现任美联储理事克里斯托弗·沃勒。外媒报道称，财政部长斯科特·贝森特也可能被考虑。

据悉，贝森特早在去年大选前就对媒体表示，特朗普可能会提前宣布鲍威尔的继任者，该人选即使尚未正式上任，其观点和预测也可能对金融市场产生实质性影响。

贝森特指出：“市场将密切研究这个人是谁，以往做过什么、说过什么，甚至是他在候选期间的只言片语，都会引发波动。

即将召开的美联储会议预计不会调整利率，而市场对于何时可能开始降息仍存在较大分歧。贝莱德全球固定收益投资官rick rieder认为，如果经济继续表现疲软，9月降息的可能性依然存在。

不过，美国银行经济学家则预测直到明年才可能启动降息。根据他们的分析，温和的通胀和5月新增就业13.9万的表现，减轻了“滞胀”的风险。“这意味着目前来看劳动力市场并不弱，避免了出于恐慌性的‘坏降息’。”

他们进一步指出，美联储可能要等到2026年，在“稳健就业、通胀逐步回落”的背景下才采取行动。

尽管如此，rieder预计，美国第四季度的经济增长将非常缓慢，但如果关税不确定性缓解，增长有望重新提速。特朗普此前已表示可能在7月9日提高关税，但正在谈判的国家或有机会延长最后期限。贝森特本周也表示，相关谈判可能仍有回旋余地。

目前，美国与中国已就征收55%关税达成初步协议。rieder认为，只要关税水平趋于稳定，市场就能逐步适应：“只要知道关税在哪儿，企业就能运营。”

与此同时，美国国会正就一项税改法案展开谈判。众议院上月通过的版本预计将在未来十年新增2.4万亿美元赤字，根据国会预算办公室预测，到2026年赤字占gdp比重将升至7%。

面对此类财政压力，债券市场可能会经历“阶段性收益率飙升”。不过，随着资金流入更高收益资产，这些收益率最终可能会回落。rieder指出：“系统中仍有大量现金，我认为收益率会维持在一定区间内。”

他预计10年期美债收益率将在3.75%至4.625%之间波动，而这一指标对抵押贷款和其他信贷利率具有广泛影响。一旦该收益率快速攀升或出现大幅波动，股市也可能受到波及。

三菱日联金融集团美国宏观策略主管george goncalves也认为10年期美债收益率将在4%至4.5%之间徘徊。他强调，经济增长正在放缓，劳动市场疲软将加大美联储降息压力。他质疑：“既然如此，为何还要观望？”

goncalves指出，美联储之所以迟迟不动，主要是担忧通胀反弹。但他也直言：“这种担忧可能是错误的。”

马萌伟